November 11th, 2013

Про ВВП, QE и иррациональные ожидания

Интересно наблюдать за тем, как масс-медиа старательно нагнетают негатив по поводу американского ВВП за 3 кв.:
Washington Post: “The GDP report is “deceptively weak”…
Financial Times: US growth rate unlikely to speed taper (sic! - Giovanni)
Wall St. Journal: GDP's 2.8% Growth Masks Shaky Details
CNNMoney: Economy not as strong as it appears
LA Times: GDP report indicates the economy is losing momentum
И так далее...
Собственно, что “вменяют в вину» ВВП? Основные претензии – к большому вкладу роста запасов в итоговую динамику. Из +2,8% роста на увеличение запасов приходится +0,8%. Оказывается, теперь компании сократят производство, чтобы распродать накопленные запасы. А это, в частности, ослабит динамику ВВП в следующем, 4-ом квартале.
Эксперты скромно умалчивают о том, что рост запасов даёт сильную прибавку к ВВП уже третий квартал подряд. В логике «после роста запасов наступает их спад» есть резон, бесконечно расти они не могут. Но говорить о каком-то «автоматическом» сокращении после нынешнего роста я бы поостерегся. Да и сама величина прироста запасов ничем не выделяется на историческом фоне.

Посмотрим на данные отчета Manufacturing and Trade Inventories and Sales, подготавливаемого Census Bureau и являющегося основным источником для расчета данной компоненты в национальных счетах. Данные доступны по состоянию на август месяц. По всем трем секторам – обрабатывающей промышленности, оптовой и розничной торговле – мы видим снижение отношения запасы/отгрузки для июля-августа по сравнению со вторым кварталом. Маржинальное ухудшение в августе демонстрирует торговля строительными материалами, а также сегмент «General merchandise stores» (но для крупных универмагов, наоборот, маржинальный рост). В целом же августовская динамика не показывает однозначных признаков увеличения запасов.

Конечные продажи, т.е. ВВП с исключением эффекта от изменения запасов, увеличился в 3 квартале на 2%. Рост умеренный, сопоставимый с тем, что наблюдался последние 5 кварталов. Расходы на потребление выросли на 1,5%, и это, по мнению тех же масс-медиа, повод для разочарования.Collapse )