September 13th, 2013

Монитор QE

Продолжаем наблюдать за экономическими факторами, влияющими на решение о модификации параметров QE.

ВВП

Рост ВВП за 2-ой квартал этого года пересмотрен до +2,5%, предыдущая оценка - +1,7%. Основной вклад внесла корректировка величины чистого экспорта (вклад - +0,8%). Пересмотрен как экспорт товаров (+0,4%), так и их импорт (еще +0,4%). Величина дефлятора ВВП в новой оценке практически не изменилась.
Этот пересмотр ведет к серьезным изменениям в оценке состояния американской экономике. Сторонники сворачивания программы «количественного смягчения» получили весомый аргумент. Добавим, что следующее уточнение ВВП (third estimate), как правило, вносит небольшие коррективы. Соответственно, уверенная динамика ВВП во 2-ом квартале – вопрос практически решенный. По крайней мере, на ближайшую перспективу. Такой рост на фоне фискального ужесточения говорит о значительном потенциале американской экономики.
В то же время вышедшие данные по потребительским расходам за июль оказались слабыми. В реальном выражении они показали практически нулевой рост к прошлому месяцу.

Цены

Инфляция Core PCE в июле продолжала оставаться подавленной. В предыдущем выпуске «Монитора» я прогнозировал, что в месячном выражении она составит 11 б.п. Цифра вышла даже хуже – 8 б.п.
За последние 6 месяцев этот показатель составил 1,1% в год. выражении.
Таким образом, было бы преждевременным говорить о восстановлении целевого темпа инфляции. Даже если данные по потребительской инфляции за август (выйдут 17 сентября) окажутся очень сильными, это вряд ли значительно изменит ситуацию. Для контроля рисков дизинфляции стоит дождаться устойчивого, в течение нескольких месяцев, нахождения целевых индикаторов в желаемом диапазоне.

Инфляционные ожидания – 5y5y forward breakeven inflation – выглядят достаточно устойчиво. Сильный провал в июне после «taper talk” был достаточно быстро закрыт.



Рынок жильяCollapse )

Эффект от роста ипотечных ставок

Джед Колко (Trulia) проанализировал, как рост ипотечных ставок в прошлом влиял на рынок жилья. Обнаружились следующие закономерности.
Краткосрочно события развиваются по следующему сценарию. В том же месяце, в каком произошел рост ставок, падают на 45% заявки на рефинансирование ипотеки (расчеты проводились для роста ставки на 0,5%). Падение продолжается и следующие два месяца. Колко отмечает, что в этом году падение заявок на рефинансирование составило 50% - меньше, чем наблюдалось в прошлом.
Через 1-2 месяца после роста ставок наблюдается небольшое снижение индекса незавершенных продаж жилья (Pending home sales), ипотечные заявки на приобретение жилья и продажи новых домов. Через 3 месяца наблюдается отчетливое падение новых и существующих домов. Это означает, что нынешний рост ставок должен наиболее явно проявиться в данных за август.
В то же время Колко предупреждает, что по сравнению с эффектом на ипотечные заявки по рефинансированию, эффект роста ставок на объемы продаж жилья и индекс заявок на получение ипотеки небольшой и не всегда является статистически значимым. По заявкам на получение уже сейчас можно сказать, что эффект является ощутимым. Что касается продаж – расчеты Колко пока подтверждаются.

Что касается долгосрочных последствий, то, при прочих равных эффект от растущих ипотечных ставок является, конечно, негативным для рынка жилья. В то же время аналитик предупреждает, что растущие ставки являются признаком восстановления экономики – а это уже отдельный фактор, действующий в противоположном направлении. Но это, конечно, отдельная тема – уровень реальных ставок в экономике, изменения в инфляционных ожиданиях, риск-премия и т.д…